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　　出品：新浪财经上市公司接洽院

　　作家：新破钞观念/cici

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　　2021年，贝泰妮顶着“药妆第一股”的光环登陆创业板，上市初期贝泰妮的总市值一度高达1200亿。但是，限制12月29日收盘，贝泰妮股价仅68.17元/股，相应的总市值仅剩289亿元。在不到三年的本领内，贝泰妮的股价累计下降76.44%。2023年A股阛阓收官，贝泰妮股价进展更是在咱们所中式的一众A股护肤行业上市公司中（不包含好意思妆代工场）垫底，岁首于今累计下降53.93%。

　　是哪些要素影响着贝泰妮的股价预期呢？从品牌和渠说念两个方面俩看，咱们以为贝泰妮预期相对较差或主要因为以下两点：

　　（1）品牌侧：新品牌多而不彊，难造第二个“薇诺娜”。贝泰妮旗下拿的泉源的品牌或仅有薇诺娜这一个大品牌，在其招股书和财报中也屡次说起“品牌相对集合的风险”，为了化解该风险，贝泰妮也推出了一系列新品牌，如“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”、“瑷科缦（AOXMED）”、“贝芙汀（Beforteen）”以及“泊缇诗（Beauty Answers）”等品牌，但新品牌多而不彊问题权贵，野心创收占比不及5%。

　　（2）渠说念侧：多渠说念销售失速，阿里系、京东系销售额（继承最近一期分渠说念表露数据）同比下降，抖音系、自建平台销售额增速（2023年H1比拟2022年全年水平）下滑。

　　品牌侧：新品牌多而不彊 营销、研发发力却难造第二个“薇诺娜”

　　在其2020年提交的初版招股书中就曾说起品牌相对集合的风险，即营收过度依赖于薇诺娜这一中枢品牌。2017-2019年，薇诺娜品牌的营收孝敬率分离为99.68%、99.85%、99.37%。当今，天然贝泰妮财报中已不再表露品牌相对集合的风险，反而在中枢竞争力分析中增多了一条品牌矩阵上风。

　　当今，贝泰妮主要品牌矩阵包括，“薇诺娜（Winona）”、“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”、“瑷科缦（AOXMED）”、“贝芙汀（Beforteen）”以及“泊缇诗（Beauty Answers）”等品牌。

　　该品牌矩阵中，薇诺娜无疑仍占据C位，2023年上半年该品牌营收孝敬率高达95.85%，该品牌的销售情况对公司举座事迹影响较大，而其余多个品牌却多而不彊，2023年上半年除薇诺娜外“其他品牌组”野心营收占比仅为4%傍边。而且在“其他品牌组”中销售最佳的照旧“薇诺娜宝贝”，营收范围为0.72亿元，占比3.07%。

　　贝泰妮在营销领域开支并不小，销售用度率位居行业前线。以2023年前三季度为例，贝泰妮的销售用度率为46.76%，位居咱们所中式的行业可比上市公司的第二位。贝泰妮旗下新品牌难出圈或并非宣传施行不到位的原因，而主如若在相应细分赛说念竞争上风不越过。

　　每年如斯大额的宣传施行用度支拨，家具不出圈或在于家具力不越过、竞争上风不彰着。以“瑷科缦（AOXMED）”、“贝芙汀（Beforteen）”品牌为例，“瑷科缦（AOXMED）”、聚焦抗老细分赛说念、“贝芙汀（Beforteen）”聚焦祛痘细分赛说念，这些赛说念皆是相对较锻真金不怕火的赛说念，以抗老这一细分赛说念为例，该赛说念既有雅诗兰黛、娇兰、SK-Ⅱ、欧莱雅等外洋大牌，又有珀莱雅这种国货新势力品牌，瑷科缦家具上风并不越过。

　　本色上，频年来贝泰妮也在加大研发参加，2022年及2023年前三季度，贝泰妮的研发参加分离同比增多124.96%、43.88%，但开阔新品牌中依旧未有哪个新品牌或者勤劳薇诺娜。

　　值得护理的是，贝泰妮正试图通过收并购、对外投资等神气加快品牌多元化。2023年9月28日，贝泰妮公告称，全资子公司海南贝泰妮以自有资金4.86亿元受让悦江投资48.55%股权，同期以自有资金5000万元认购观念公司新增注册老本12.43万元。走动完成后，贝泰妮转折捏有悦江投资51%股权，观念纳入团结报表。悦江投资恰是咱们熟知品牌Za姬芮和泊好意思品牌母公司。

　　除了对外收购外，2023年10月10日晚，贝泰妮发布对于与专科投资机构共同投资的公告，集团拟出资3000万元与相助方修复投资基金，认缴出资额3000万元。这些能否助力贝泰妮重回高增长，仍有待进一步不雅察。

杭州市妇产科医院业务副院长潘永苗介绍，医保业务“视频办”是杭州市医保局创新推出的一项便民服务举措。杭州市妇产科医院是杭州市首家、浙江省率先开设医保业务“视频办”服务的医疗机构。群众对办理业务存在的疑问，可通过“视频办”的方法实时拨打视频咨询，医保窗口审批专员通过视频连线为办事群众在远程指导下完成业务咨询及在线申报等操作。

打小生长在吕梁山深处的我，常听大人们说起这座古老的城，那时是多么想“下”临汾，去好好看看。可一个“下”字，道出的是山高路远的难与险，别说毛头小孩了，就是大人们也没几个去过。

　　多渠说念销售失速：阿里系销售额同比下降 抖音系、自建平台销售额增速较2022年下滑

　　从各渠说念销售占比角度看，天猫渠说念照旧贝泰妮第一大渠说念，营收占比最高。2023年H1，贝泰妮线上渠说念创收17.43亿元，占比73.92%；线下渠说念创收6.15亿元，占比26.08%。在线上渠说念中，阿里系、抖音系、薇诺娜专柜工作平台（腾讯生态自建平台）、唯品会、京东系占比分离为33.45%、11.26%、6.68%、6.76%、5.66%。

　　2023年H1，咱们不错看到，贝泰妮在阿里系平台、京东系平台销售额均同比下降，其中阿里系同比下降3.41%、京东系同比下降4.91%。极端值得护理的是，阿里系平台的下滑，在2021H1、2022H1该平台销售增速均督察在25%-40%之间的高速增长，同比增速分离为29.78%、39.05%。

　　这或与薇诺娜多个天猫大促节点销售欠安联系。对于日化护肤行业而言，大促节点的销售战绩频频备受护理。一般要点护理“3.8大促”、“6.18大促”、“双11”等大促节点。对此，咱们梳理追踪了贝泰妮旗下最中枢品牌薇诺娜在2023年的各个大促节点于天猫平台战绩。

　　领先是“3.8大促”，据首创证券统计的2023年天猫“3.8焕新周”促销行为好意思妆品牌官旗销售情况，贝泰妮中枢品牌薇诺娜官方旗舰店2023年38大促7天走动金额为0.67亿元，同比下降了48%。

　　再即是“双11大促”， “双11”手脚全年最热切的电商大促节点，频频会对第四季度事迹产生较大影响。据聚清秀数据清晰，薇诺娜天猫旗舰店“双11”（10.31-11.11）累计成交额为11.36亿元，同比下降16%。

　　京东系增速，由2022年销售额同比增长36.25%转至2023年H1的同比下降4.91%，销售额增速一样出现了较大幅度下滑。

　　同期，抖音系、薇诺娜专柜工作平台（腾讯生态自建平台）等线上渠说念平台营收虽未下降，但2023年表露的销售增速相较2022年表露的增长水平均出现了权贵下滑。其中，抖音系平台增速由2022年销售额同比增长86.23%转至2023年H1的同比增长32.47%，自建平台增速由2022年销售额同比增长21.58%转至2023年H1的同比增长14.95%。

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